为什么是锌产业中最具价值标的

铅锌价上涨趋势不变

锌价自年初至今涨幅75%,铅价涨幅49%。从目前看此趋势仍将持续。铅锌价上涨最核心的原因是全球大矿的枯竭性关停,这种关停是产能的收缩而非产量的一时收缩,因此造成的结果也将持续、长久的影响行业的发展。随着国内环保 逐步加严,中小矿山能力难以充分释放。从全球范围看,短期很难弥补供给短缺,而且目前各个环节的库存也在逐步降低。我们预计由于产能的收缩、需求的稳步上行带来的价格上涨趋势仍将持续。

公司布局完整,产能产量扩张可期

产业链完善。驰宏锌锗公司通过多次收购,在云南会泽、云南彝良、内蒙古、黑龙江、加拿大、玻利维亚等地拥有多处矿产,其中彝良、会泽矿山拥有的铅锌矿具有储量大、品位高等特点。预计未来规划矿山产能为50万吨,预计到2018年公司矿山和冶炼能力完全配套,完全自给自足。2015年,产出铅锌金属 量39.47万吨,铅锌冶炼金属量29万吨,自给率超过100%。考虑到2015年公司实际产量约为39.8万吨以及50万吨投产期为2018年,我们预计2016-2018年公司铅锌精矿折合金属量约为40万吨、45万吨、50万吨。未来将进入产量稳步释放期。

价格上涨叠加产能扩张,“双击”局面有望出现

我们认为公司为铅锌行业龙头,资源禀赋强,产业链完善,盈利能力明显。随着产量提升叠加金属价格上行,公司利润将可能出现持续大幅的增长。假设2016-2018年铅锌产量40万吨、45万吨、50万吨,铅、锌价价格涨到22000元/吨、23000元/吨,我们预计公司利润将达预计6亿、12亿、16亿。有色金属行情操作更多是跟随铅、锌价格涨跌及季报情况决定仓位，有色金属价格涨跌对于股价具有放大倍数作用

核心观点

1. 股价具有滞后锌现货价格上涨2-3个月现象：锌精矿2016年开始出现缺口，2016-2017年全球锌精矿将分别短缺67、89万吨，锌的上涨具有可持续性，锌价格未来两年维持在高位。A股相关标的股价表现滞后于金属价格，存在补涨 空间。驰宏锌锗（600497）作为锌行业中最优质的标，补涨空间更加大。

1. 主要业务

公司从事的主要业务为锌、铅、锗系列产品的探矿、采选、冶炼、深加工与销售，截止2015年末，具备年采矿300万吨、选矿450万吨、铅锌精炼35万吨、银260吨、金150千克、锗产品含锗30吨，镉、铋、锑等稀贵金属 1100余吨的综合生产能力，经过60多年的发展，公司已形成集采矿、选矿、冶金、化工 、深加工、贸易和科研为一体的完整产业链，自产产品涵盖锌产品、铅产品和铅锌冶炼过程中的伴生回收的银锭、锗、硫酸 等副产品；贸易商品包括铅锌产品及电解铜等。

拥有矿山厂、麒麟厂两座自备矿山，曲靖和会泽两个生产基地，其中麒麟厂矿山资源储量大、品味高。

铅锌价上涨最核心的原因是全球大矿的枯竭性关停。
驰宏锌锗（600497）：公司拥有铅锌矿产资源，原料自给率较高,且拥有国内少有的高品位矿山，因此产品的生产成本较低。公司是目前国内铅锌产品平均生产成本较低的几家公司之一，具有明显的成本优势。
锌价自年初至今涨幅90%，铅价涨幅55%。从目前看此趋势仍将持续。铅锌价上涨最核心的原因是全球大矿的枯竭性关停。